与君白话:一个金融傻瓜与牛人的对话——怎么看科创板?

我是个金融傻瓜,在上海,有一个金融牛人,我问他,你对科创板怎么看?

可他却反问我:“当年搞沪市说是主板,主板弄完了,说是搞中小板,就是深市;后来又搞创业板;现在搞科创板,先不说好不好,就问你,你觉得后面还会有什么其他的板?如果有,会是什么板呢?”

我回答不上来。

他继续提问:“一个人手里有一车水果,让买家挑,你觉得,买家会先买最好的,还是挑哪些最坏的?”

我说:“那自然是先挑最好的了。”

他说:“那前面第一老板挑,第二老板挑,好的都挑完了,你觉得后面的老板还能买到好货吗?”

我答:“那肯定够呛,还能剩下什么好货?”

他问:“那剩下的相对差一点的怎么办?譬如水果,好的都挑走了,剩下的要么有点烂,要么还可能没熟,怎么办?”

我说:“不知道,不行降价,或者扔了呗!”

他说:“你看,这你就不懂金融了。有点烂的,把烂的切掉,把好的都装在一切,凑一个水果盘,不就可以卖个好价钱了?”

我说:“哎,这个主义妙啊。但我还有个困惑,那些比如有点生的怎么办?”

他说:“这也好办啊,稍微便宜点卖给酒店,食堂之类的机构啊,让他们放几天,不就熟了嘛?他们就可以卖个好价钱了不是?况且,他们需求量大,不很熟的,还方便存放,对不对?”

他接着说,“你不是问我科创板怎么看吗?你把上面我说的水果,换成上市公司,把主板,中小板,创业板,科创板当做买主就知道了。”

这倒是非常好的比喻。

我忍不住想知道:“那科创板对主板有什么影响呢?”

他说:“有一个人,有一个理论,就是波动率对投资的影响。他说波动率越高,越有利于投资者做多,波动率越低,越有利于做空。科创板上市前五天不限涨跌幅,波动率你看到了,520%。这要是不是喊话,1000%都敢,对不对?五天以后,每天都可以产生20%的波动率。而其他各板块,波动率只有10%。结论是什么?机构投资者一定会融券卖出波动率低的板块,而买进波动率高的板块,以获得更高额的回报。可以说,规则的差异,虽然只有10%的差异,但已经决定了科创板一定最后胜出。”

我听了特别兴奋,赶紧问:“那是不是赶紧开通科创板,杀进去?”

他说:“有一个朋友的朋友是上市公司的老总,公司估值4000万,上市时市盈率是50倍,首日开盘300%涨幅,市盈率达到150倍,60亿市值了。你觉得他还需要奋斗吗?”

我听了也不知道说什么好。

他意犹未尽,接着说:“你知道股市的本质是什么?”

我回答说:“不就是融资的工具吗?”

他说:“你错了。股市的本质是一种治理工具,激励工具。通过中小股东的约束来推动公司治理,以高估值来激励公司管理层更加努力的干活来回报股东的期望,否则股东就会抛弃它从而对其进行惩罚。所以,股市有效的前提必须是法律能够保证中小股东参与公司治理,能够约束管理层具有道德。没有法律和道德,股市的本质就无法体现,最后才沦为只是融资的工具。”

他又追问我说:“你觉得一个只将投资者当做融资工具的地方,能保护股东的利益吗?能够产生好的上市公司吗?”

我一时也不知道怎么回答他,但他讲的波动率与他提的问题,我总觉得有些矛盾。于是问他:“那你说的波动率的结论,不是有点矛盾吗?”

他说:“波动率的论断,只是长期的来说。如果长期抑制主板的波动率以及收益率,资金一定会跑进科创板。但这一定是机构为主的市场,散户进来就是一个死。机构进来以后,也会分化的很厉害,投对好的公司,回报会非常非常丰厚,投错了公司,会血本无归。市场会通过优胜劣汰,来助推好公司的成长。但这一定是牺牲一部分人为代价的。当然,牺牲的不会是机构,因为他们是拿基民的钱来投资的。以后,选择基金,风险也会加大了,特别是参与科创板的基金。当然,收益越高,风险越大;风险越大,收益越高,这也是金融的基本原理。

收益就是对风险的补偿——这就是金融学的核心机制。”

听了他的话,我也是似懂非懂。

诸位懂了吗?

2021-02-28

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