致敬经典:18年,百亿固收 的成长之路

致敬经典:18年,百亿固收 的成长之路

不忘初心 砥砺前行

万物皆有本源,基金产品也不例外。对于某一类型的基金来说,开拓者或者元老级产品,往往是最能体现原始投资策略或者初心的。比如2019年以来深受投资者青睐的固收+,追本溯源,这类产品在十几年前就已经在国内出现,其开山鼻祖是南方宝元债券基金(202101)。

南方宝元是国内第一只公募债券型基金,采用股债平衡策略,自2002年9月成立以来(5.7),仅用不超过35%的股票持仓,就获得了6倍收益(613.25%)。更重要的是,其净值走势稳健向上,投资者几乎感受不到波动。18年来,南方宝元已经累计分红超过15亿,堪称是固收+的经典之作。

致敬经典:18年,百亿固收 的成长之路

注:自成立日至2021.5.7

南方宝元用18年的长跑,靠实实在在的业绩,向投资者展示了固收+产品的魅力,给投资者带来“稳稳的幸福”。目前管理这只基金的是基金经理林乐峰,他于2016年接手这只基金,截至2021年1季度末,规模已高达190多亿元,5年增长11倍多,用硬核的实力延续了经典,也获得了投资者的认可!下面就来一起了解一下这只固收+鼻祖和他的掌舵者林乐峰。

致敬经典:18年,百亿固收 的成长之路

一、熊市守正,牛市出奇,树立固收+典范

林乐峰,北大数学学士、概率统计学硕士,两块中国数学奥林匹克金牌得主,逻辑分析能力很强,在投研中具有一定的优势。他有近13年从业经验,2008年毕业后加入南方基金研究部,从研究员、高级研究员到基金经理助理,经过8年锤炼积累了深厚的内功,于2016年正式担任南方宝元基金经理,是南方内部培养出来的风格稳健、能股能债的高手。

南方宝元(202101)自2002年成立至2021年3月31日,累计收益613.39%,远超同期偏债混合型基金指数(347.33%)、沪深300指数(282.5%)、上证指数(112.55%)的涨幅;在18年的时间维度中,年化收益率达到11.18%,在固收+产品中属于TOP级别;牛市跟着涨,熊市战胜市场,时间越长累计的超额收益越明显,展示了固收+产品的独特魅力。

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来源:Wind,截至2021.3.31,同类指偏债混合型基金指数(885003.WI)

林乐峰自2016年3月接手南方宝元,让这只产品变得更加优秀。管理至今(2021.5.7),任职回报达到49.15%,跑赢中证全债指数29%,跑赢偏债混合型基金指数9.3%。任职期间经历过多种复杂的市场环境,最大回撤仅为7.25%,同期沪深300指数的最大回撤为32.46%。

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来源:Wind,截至2021.5.7

林乐峰管理期间,南方宝元在市场调整阶段(区间2、4、6)的净值调整幅度均小于沪深300,行情来临时(区间1、3、5),收益强于偏债混合基金指数和中证全债指数,充分体现了能涨抗跌的特征。

表:南方宝元在不同行情环境中的表现

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来源:Wind

林乐峰延续了南方宝元的经典,两者可谓是相互成就,林乐峰管理期间,南方宝元荣获2019年度五年持续回报保守配置混合型明星基金奖和第三届济安群星奖“二级债基金”产品奖。这背后自然离不开他完善的投资框架。下面来给大家继续介绍。

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二、能股能债,轻松驾驭固收+

固收+利用股票、债券等多种资产的弱相关性,实现风险对冲,在降低组合波动基础上力争更好的收益。要实现这样的投资目标,需要基金经理具备较高的综合素质,比如大类资产配置能力、绝对收益理念,林乐峰正是其中的佼佼者。

从南方宝元定期报告来看,林乐峰既有自上而下的宏观把控能力,又具备自下而上选股、选债能力,在管理中坚持价值投资和绝对收益思路,灵活配置股债。债券投资中高度重视信用风险,股票投资中擅于从好行业中挖掘好公司,注重规避风险,在可承受范围内追求更高的回报。

图:南方宝元债券投资策略和运作分析

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来源:2021年1季度基金报告

1、债券投资:聚焦高等级债券,以持有到期策略为主

林乐峰在债券投资中以信用债、利率债为主,以持有到期获取稳健收益为主要策略,较少配置可转债。在防范债券违约风险时,会借助公司债券信用研究团队的支持,从基本面、现金流、资产负债表等方面来严格考核企业的偿债能力,不靠刚兑信仰,避免投资财务杠杆较高、自由现金流紧张的发行主体的债券。

比如,南方宝元前五大重仓债券中的11渝城投债、11中水电债、13陕高速债、17中节能MTN001、17中铝业MTN005均是3A级高等级信用债。

表:南方宝元前五大债券持仓

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来源:Wind

2、股票投资:稳字当先,分享行业、企业双重成长

在股票投资上,林乐峰坚持在好赛道中选好公司,重点关注进入壁垒较高、格局相对稳定、长期持续稳定增长的行业。一方面,分享行业的成长;另一方面,分享企业不断成长、市占率不断提高带来的投资机会。

他长期看好的两大赛道,一是消费升级领域中的食品饮料、医药、轻工、家电等,具有弱周期属性,龙头企业增长稳定;二是先进制造领域中的化工、汽车、机械、电力设备与新能源等,精选其中拥有比较优势、具备全球竞争力的制造业企业。此外,他也会根据情况布局一些低估值、高股息板块,如煤炭、银行等。

林乐峰偏好从ROE,核心竞争力、护城河等角度,挖掘能够实现长期稳定增长的公司,比如能够在3到5年或者更长的时间周期内,实现百分之十几、百分之二十几年复合增长的公司,用这样的股票做底仓配置,获取稳定的基石收益。

在南方宝元的前十大股票持仓中,均衡配置了消费、先进制造、银行、煤炭、化工等行业,并且会根据性价比变化进行灵活调整。

比如2020年下半年提高周期股配置比例(尤其是银行股),契合了风格切换的行情。持股多为各个行业中的优质龙头股,比如白酒中的贵州茅台,乳制品中的伊利股份,汽车行业中的华域汽车,这些公司综合竞争力强,中长期发展稳定,和固收+产品先胜而后求战的策略相匹配。

表:南方宝元前十大股票持仓

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来源:Wind,蓝色为银行,粉色为消费,其余为机械制造、煤炭等

3、回撤控制:通过三层机制,防范风险

回撤控制是固收+管理中的重头戏,林乐峰主要从三个层面来严控回撤:股债灵活配置、持仓结构均衡、个股和个券安全边际的把握。

1)股票和债券的灵活配置。固收+产品中股票仓位虽低,但波动性较大,林乐峰在市场出现潜在风险时控制仓位,降低对组合净值的冲击。债券投资中主要是防控信用风险、利率风险等。2020年,10年期国债收益率上行趋势较为明显,违约风险也逐渐积聚,基金经理果断降低债券持仓,规避了债市调整。

2)持仓结构均衡,股票持仓中,对行业、个股进行均衡配置,并根据性价比进行灵活调整,债券持仓中利率债和信用债也会根据情况调整配置比例。

3)注重个股和个券安全边际的把握,买股票之前会先预估面临风险时可能的下跌空间,选择估值合理及安全边际较高的股票。个券会从基本面出发,持续跟踪,聚焦高等级债券。

表:南方宝元股票和债券持仓占比

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来源:Wind

4、背后支持:个人理念叠加集体智慧,持续打造精品

林乐峰对南方宝元的成功管理,既是基金经理自身实力的体现,也是南方基金“团队作战”的结果。因为对固收+基金的管理,除了需要自下而上进行选股,还要自上而下进行资产配置,个人理念叠加集体智慧,更有望持续打造出精品。

南方基金作为“老十家”之一的基金公司,始终专注于长期业绩,以“价值投资”理念深挖优质公司的投资机会,聚焦投研核心能力建设,力争为投资者持续带来中长期稳健回报。数据显示,南方基金旗下固收+产品近1年、近2年平均收益为13.85%和26.57%,业绩斐然。(来源:Wind,截至2021.5.7,选取的是成立一年以上的固收+产品)

2021-05-09 原文

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