我最想分享的一本书

周末，写了一篇一篇有点烧脑，但是绝对干货的投资思考和总结，有耐心慢慢看，也欢迎持续交流。

如果将成功人士的经验进行归类和提炼，可能重叠最多的就是“读书”。

古人甚至直接用“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”这样赤裸裸的描述，来激励大家发奋苦读。

其实，读书不用苦，巧读书、会读书，反而能激发兴趣，吸收到更多的精华内容。

基少认为书籍对于阅读者，最大的价值有如下四类：

一是描述本质，有助于读者了解真相，弄清楚是什么、为什么，以后决策更有依据，下决心更容易。

二是总结教训，有助于帮助后来人少走弯路，知道哪些事情不能做，哪些路不必趟，节省不必要的探索。

三是归纳经验，帮助读者看清楚正确的方向是什么，减少探索时间，知道可以快速找到捷径，在巨人的肩膀上进步。

四是创新探索，基于撰写人的探索，进一步丰富前人的经验，对知识进行提炼和升华，为读者增加一块垫脚石，可以站的更高、走得更远。

个人撰写的《基金长赢》就是按照以上的逻辑进行撰写，最初是读书笔记、投资心得，后来进一步完善、扩展成一本书籍。这次借助雪球发起的2021雪球读书节征文，对写书的目的和意义进行回顾，也希望可以帮助更多读者弄明白这本书的核心价值。

一、投资的本质

投资目的是通过投来赚取收益，让资产增值。

之所以要投资，是因为“钱不值钱”，依靠存只会让赚得钱越来越不值钱。典型如理发店，即便服务内容不变、服务环境不变、服务手艺不变，每隔一段时间，也需要涨一次价格。站在小处看，是租金涨了，人工工资涨了；站在大处看，是国家每年生产出来的钱比物品和服务多，单位“钱”中对应的物品和服务含量必然下降。如果不投资，本来能花10年的钱，10年后可能只够花5年了，20年后够花2.5年，30年后只够花1年多。

弄明白了为什么，就知道需要怎么做。投资就是寻找并坚守可以不断增值的“聚宝盆”。

具备聚宝盆特征的资产包括盈利能力强劲的资产和稳健盈利的策略。前者如高毛利、高ROE的白酒和医疗医药等；后者如资产配置，在股债两类资产之间，定期做“高抛低吸”，借助资产的不同波动性，稳健赚钱。

二、投资的歧途

经常有入门不久的网友说，我有个想法，不知道能不能持续赚钱。

其实，投资已经有上百年的历史，我们的绝大部分想法，前人都已经做了尝试。如果知道别人做的结果咋样，特别是有些明显的误区时，我们就没必要重蹈覆辙了。这样可以节省很多时间和精力，变相的延长投资时间，获取更好的复利收益。

典型如投资股票，七赔二平一赚，多数小散户是很难赚钱的，投资成了一个亏钱的游戏。而基金，多数年份都是赚钱的，长期投资收益也非常可观。例如代表庞大基金群体表现的混合基金指数，2003年至2020年，18年上涨了11.77倍，平均的年化收益率为15.2%，大约5年翻一倍；而且18年间仅有4年下跌，大部分时间都在上涨。

一对比，立马知道啥叫“选择比努力重要”。

行业方面，家电、消费、医药等过往10多年上涨了十倍，甚至20倍和50倍；而油气、空运等行业的整体回报率尚不足1倍，也显示出那些土地肥沃，那些是犹如盐碱地。

巴菲特说：我从不试图去翻越7英尺高的跨栏，我只是专注寻找1英尺高的跨栏。

查理·芒格说：我们只是寻找那些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。

有位基金经理说，投资是个做难题没有附加分的事情，只要坚持做简单的题目，就能成为高手。

知道哪些地方坑多，哪些地方肉多，投资已经成功了一大半。

三、先进的经验

俗话说：读史可以明智。

翻阅历代投资大师，发现很多人的投资理念都可以用几句话概括。《基金长赢》根据投资理念，提炼了价值投资大师格雷厄姆和巴菲特、成长股投资大师飞费雪、逆向投资大师戴维斯等投资理念精髓；介绍了道氏理论、波浪理论、关键点投资法、江恩法则、三重过滤网、海归交易法则和量化投资等影响较大的技术投资要点；分析了定投、彼得.林奇投资原则、CANSLIM法则、全天候策略等系统投资的要诀。同时，分析了各门派投资理论的优缺点，为投资者选择并构建自己的投资体系，提供了丰富的依据。

例如同样是价值投资，格雷厄姆和巴菲特的策略就有差异。格雷厄姆坚持按照静态思路，评估企业当前的价值，然后按照折扣买入，类似于给企业一个估值，然后以比正常估值低1/3-1/2时买入，估值恢复合理时买入，当前很多根据估值的投资策略，追根溯源与格雷厄姆的思路一致。

而巴菲特后期的策略，更侧重于以相对合理的价格，买入未来可以稳定、持续赚钱的企业，更看重企业未来的价值增长，投资苹果、喜诗糖果。在估值适中的时候，买入核心资产，与巴菲特后期的投资逻辑一致。当然，大师也会使用格雷厄姆的方式，对周期股进行操作，典型如2003年油价较低时投资中石油，2007年油价暴涨时卖出。

当前投资圈形成了“安全边际+成长股投资”的价值投资派，“技术分析+基本面分析+计算机技术”的量化投资派，以资产配置为核心的全天候投资派。如果能结合自身性格和风险偏好，选择上述门派之一进行持续修炼，往往事半功倍。

《基金长赢》深入分析了诺贝尔基金、耶鲁大学基金和中国社保基金的案例，为读者提供参考。对于价值投资和量化投资也都总结了当前应用较为广泛和成熟的案例。例如量化投资中的二八轮动和八仙过海等策略。

其中，对于封闭式基金、可转债债券基金等小众品种，也进行了较为详尽的介绍。

四、个人的探索

个人的探索主要有以下几点：

一是使用基金践行价值投资派。以往的各门派投资，主要应用于股票。但是选股增加了投资的难度和风险，如果将上述投资思路应用于基金，会事半功倍，投资更稳，赚钱更轻松。就像一般的老师在全年级中选择学生参加奥数比赛，而聪明的老师直接在尖子生中选择奥数生，使用基金做价值投资类似于后者。

二是只在肥沃的土地种菜。不少人推荐或选择基金，喜欢全市场基金，而基少更推荐在少数的优质行业或主题中选择基金。原因无他，优质行业本身带有躺赢性质，获利的机会多很多。

我们可以清晰地看到，拉长时间到5年、7年或10年以上，消费、医药和科技等行业主题基金占比显著增多。虽然一些基金打着全市场的牌子投资，但是主要集中于上述领域。个人的“雄霸天下”组合，就践行这一投资逻辑，在同类基金中，中长期业绩表现靠前。

三是基金选择步骤。与当前流行的根据业绩选择基金不同，个人更推荐根据自己的风险承受能力，选择适合的基金。对于主动型基金，重点选择理念认同、业绩优秀、波动偏小的基金；对于指数基金，重点选择底层资产盈利能力强、估值适中或偏低、跟踪效果好的基金。

四是善用周期控制波动。价值投资中，不少人强调不动如山，超长期持有。但是股票市场、债券市场均存在明显的周期波动，长期持有中间会遭受较大的波动，一般人无法承受。单独购买某一类资产，例如消费、医药或科技，波动也非常大，即便是优秀的基金，也可能出现30%，甚至50%的阶段下跌。这种剧烈波动，对于长期投资是一种致命的伤害，如果中途着急用钱，或者受不了，就会产生永久性损失。

个人将相关性较弱的优质行业或主题基金做搭配，可以有效降低波动。此外，在市场显著高估时，逐步降低股票型基金配置，也能避免明显的大坑，以便在舒服的基础上，获取较高的中长期收益。

此外，市场的周期不仅体现在股票市场，可转债和纯债市场也有类似的周期波动，如果善于利用，也能获取更稳、更高的收益。个人通过“年年赚债券”实盘组合做债券基金轮动，取得了收益接近股票基金，但是波动显著降低的效果。

五是大类资产轮动。除了常规的股债轮动外，基少专门总结了房价变动规律，从资产驱动的根源角度出发，抓住核心的货币和资产属性，构建了股票、债券和房地产三类资产的轮动模型，并利用历史数据做了测算，这在投资界尚属首次。个人在实践中，也应用过多次，可以在一轮经济周期中，同时抓住股票、债券和房地产三类资产的主升浪，加快财富积累的速度。

当然，由于个人认知的局限，也有一些想法不是太成熟，例如强周期性行业和弱周期行业的轮动【“守正出奇”组合践行】，受货币政策的干扰较大，表现不稳定，需要在后期实践中持续打磨。

小结下：《基金长赢》是一本涵盖了投资基本知识，赚钱本质、大师思想和实战技巧的理财书籍，凝结个人投资实践和探索，可以帮助大家节省探索实践，尽快构建稳健盈利的投资体系。

对于希望系统了解投资知识、掌握盈利技巧的网友，会有较大帮助。个人还专门录制了基金和转债从入门到精通的课程，放置到书签的二维码上，以便更好理解相关内容。

附：2021年7月16日估值数据

当前估值偏低的为医疗、银行、中概互联、地产，业绩增速较快的为医疗、中概互联和银行。

场外组合业绩

本周市场回暖，基金组合全部上涨，中概股和消费股集中的“雄霸天下”表现靠前，本年则是“年年赚债券”组合表现靠前。个人逢低对“绝对赚钱”和“雄霸天下”基金组合进行了加仓，继续增配优质资产。