通威股份2020年报及2021一季报简单看

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战略：买入优秀的企业，做时间的朋友

目标：每年深度理解十个优秀企业，抓住一两个大机会

作者简介：

十五年投资经验，深度价投，擅长财务选股和行业格局研究；

在他看来财务走势决定股价走势，所有的研究分析都围绕着公司未来的财务走势。

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去年我对通威股份都做过基础分析，感兴趣的可以回看。只做基础分析，不做买卖推荐。

择机买买买，高瓴资本新欢、光伏赛道龙头，空间大到难以想象

今天，通威股份公布了2020年报和2021年一季报，我们简单的看看。

2020年，公司实现营业收入442.00 亿元，同比增长 17.69%；实现归属于上市公司股东净利润 36.08 亿元，同比增长 36.95%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 24.09 亿元，同比增长 4.06%。

注：2020 年公司因转让成都通威实业有限公司 98%股权确认投资收益 152,181.51 万元，增加净利润 129,354.28 万元，这块是非经常性损益。

2021年第一季度，公司实现营业收入106亿元，同比增长35.69%；实现归属于上市公司股东净利润 8.47 亿元，同比增长 145.99%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7.96 亿元，同比增长 151.86%。

公司近两年净利润增幅较快，2020年净资产收益率达16%。对手隆基股份尚未公布年报，但是2020三季报净资产收益率即达到20.8%。

2021年一季度，公司净利润增幅达151.86%。一方面是因为量价齐升，另一方是因为2020年一季度新冠疫情导致的低基数。

公司的净利润现金含量较高，现金流不错，因此公司的负债率逐年下降，好现象。

我们来看看公司利润率情况。

2020年毛利率承压，但是规模效益之下，公司的净利率有所提升。2021年第一季度延续了较高的景气度，毛利率和净利率双升。

简要的梳理一下资产负债表。

1、公司账面货币资金保持增长，比较充裕，对于公司未来的扩张和研发投入是较好的支撑。

2、应收账款保持了较为稳定的状态，这是公司保持良好现金流的关键，公司营业收入没有变成狗肉账。

3、预付账款增加较快，主要是公司经营规模扩大，预付电费、原材料采购款等增加了，这反应了行业较高的景气度。

4、存货从27亿元增加到39亿元，主要是增加了原材料储备。这也反应了较高的行业景气。

5、应付账款从2020年末的133亿元，增加到一季报的185亿元，这些均为合理占用产业链上客户的资金，地位强势。

6、合同负债从2020年末的23亿元增加到一季报的32亿元，这块应该是预收的货款，公司的硅料产品非常抢手，与下游客户签订长期供应链订单，并提前收取部分货款。

7、在建工程从30亿元增加到44亿元，公司在新建项目的投入大幅增加，由此可以推断出公司对于行业未来的信心。

8、公司的长期股权投资从4.77亿元减少到2.38亿元，主要是处置了丽江隆基股权。公司一方面与隆基股份保持在硅料端的购销合作，另一方面公司已经在股权合作方面与隆基股份割裂。反映了彼此之间的合作和竞争关系，比较微妙。

基于公司的2020年报抽取部分亮点聊一下。

据 CPIA 统计，2020 年全球光伏新增装机预计 130GW，创历史新高，其中国内新增光伏装机 48.2GW，同比增长 60.1%，新增装机已连续 8 年位居全球首位。同时，我国光伏制造业全球领先优势进一步增强。

2020 年国内多晶硅产量 39.2 万吨，同比增长 14.6%；硅片产量 161.3GW，同比增长 19.7%；电池产量 134.8GW，同比增长 22.2%；组件产量 124.6GW，同比增长 26.4%。尽管海外疫情严重，但 2020年我国组件出口量约 78.8GW，同比增长 18.3%。随着技术的不断进步，光伏发电的度电成本（LCOE）不断降低，目前全球大多数国家和地区已实现平价，部分甚至低于火电成本，光伏发电将迎来更加广阔的发展空间。

公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的项目建设，预计乐山二期、保山一期合计 10 万吨项目将于 2021 年底前投产，届时公司将形成超过 18 万吨的高纯晶硅产能，包头二期 5 万吨项目预计 2022 年建成投产。太阳能电池方面，公司紧跟市场大尺寸发展趋势，在报告期内投产了眉山一期 7.5GW 21X 大尺寸电池项目，启动了眉山二期 7.5GW、金堂一期 7.5GW 及与天合光能合作的金堂 15GW 21X 大尺寸电池项目，均将于2021 年投产，届时产能将超过 55GW，其中 166 及以上尺寸占比超过 90%，产品结构进一步优化。

另一方面，与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于 2020年内相继启动，项目分两期，每期各7.5GW，预计分别于2021 年和 2022 年投产，进一步保障大尺寸硅片的供给。

为充分发挥公司在产业链的专业优势，加强产业链上下游合作，促进行业专业分工、优势互补、合作共赢，公司分别与隆基股份、天合光能、晶科能源等建立了战略合作关系，开展产业链项目投资合作及长单采销合作，并与多家行业公司签订长期供应链订单。

报告期内，公司高纯晶硅产能满负荷运行，各项指标持续优化，全年实现高纯晶硅销量 8.66万吨，同比增长 35.79%，实现毛利率 36.78%。产品生产成本持续降低，全年平均生产成本 3.87万元/吨，其中新产能 3.63 万元/吨。

目前产品中单晶料占比已达到 98%以上，并能实现 N 型料的批量供给。同时，公司有序推进新项目建设，新建产能具备更大的单线规模和更完善的生产工艺技术，成本将实现进一步下降。

受疫情导致的终端需求延迟影响，全年太阳能电池市场行情波动较大，上半年太阳能电池市场价格同比下降 30%，下半年随着需求逐步回暖，太阳能电池价格亦企稳回升。报告期内，公司持续保持满产满销，电池及组件出货量 22.16GW，同比增长 66.23%，单晶电池毛利率 16.78%。据 PVInfoLink 公布数据，2020 年公司太阳能电池出货量继续位居全球第一。

公司在研发方面的投入比较舍得，全年研发投入金额10亿元，并全部费用化处理。研发投入占营收入2.34%。

相比之下，隆基股份2019年，全年的研发投入金额高达16.77亿元，占营业收入5.1%。

在研发投入的绝对金额上，通威股份尚无法与隆基股份比肩。

原本通威股份仅仅在硅料领域布局，从零开始，并发展成为行业龙头。

随着硅料业务发展的顺风顺水后，公司不满足于仅仅在硅料领域的地位，开始逐渐进入电池、组件和硅片领域，活脱脱的复制隆基股份的产业链。

一旦通威股份做成全产业链龙头，有可能在硅料产能紧缺时断供隆基股份，使隆基股份陷入瘫痪。

隆基股份察觉到危机后，主动扶持其他几家硅料供应商，如协鑫光伏，为通威股份树立了对立面。

目前看，光伏领域的两个龙头企业已经走到了对立面。隆基股份会加紧对协鑫光伏等原材料企业的扶持，近日协鑫光伏的技术有所突破，给通威股份的未来蒙上了一层阴影。

未来，隆基股份大概率会在硅片领域、电池领域、组件领域与通威系公司开战。

从企业实力看，通威股份大概率会败下阵来。

如果通威股份败下阵来，那么错就错在他野心太大。如果通威股份，只做原料，而不涉及隆基股份的核心利益，那么合作愉快。

可见，光伏行业还处于群雄逐鹿的春秋时期，竞争非常激烈，最终鹿死谁手尚未可知。

光伏是未来能源的最优方案，空间十分巨大，能养活两个大龙头。

就像白电领域的美的集团和格力电器一样，这二位曾经打了多年，经过几年的价格战后，行业里的低端产能出清，随后这两个龙头过得都很好。

未来一段时间，两大龙头应该会在各个领域拉拢产业链上下游的合作伙伴相互对决，不仅在产能、产品、技术路线领域，甚至定价领域展开对决。

合作有利于产业链的平稳发展，竞争有利于相互促进，鞭策彼此前进，最终有利于行业未来。

光伏赛道虽然竞争很激烈，但是也有好的一面。相比于芯片、消费电子领域，总是被米国佬卡脖子，光伏的绝大部分产能都在中国，没有米国佬什么事。你可以反倾销，我可以断供。

不用说，未来，我国会不断加大对光伏行业的政策支持。

但愿通威股份和隆基股份都能跑成全球大龙头。

从最新的股东结构可以看出，明星基金经理刘格菘管理的产品已经悉数退出通威股份股东名册。

你怎么看。

投资成功的道路只有两条，一是成为巴菲特那样的人，二是找到像巴菲特那样的人。

我相信，我们这辈子都无法成为巴菲特。但可以努力在思想上和行动上向巴菲特靠拢。

哦，投资，没必要事必躬亲，我这有知识星球，聊投资体系、个股分析，我的交易你都知道。

风险提示：本文是我个人的投资思考，相关投资决策和投资逻辑均可能包含我个人的偏见和认知错误。文中提及的任何个股，都有被腰斩的风险。请您独立思考。