良心哥价值投资系列
良心哥价值投资系列--浅谈隆基
价值投资不是瞎扯蛋，不是跟你说一个鸟不拉屎的20--50亿小公司未来能如何如何，当然不可否认每一个巨头都是从小企业开始的，但随着竞争越来越残酷（该上市的企业早就上市了），白手起家，从“小”市值来逆袭巨无霸，这种可能性已经越来越低，就像如果有人跟你说，某某某20亿的小酒厂未来能超过茅台，你信吗？我偶尔有空的时候也会给大家写一点价值投资分析的文章，希望对大家有帮助。当然也希望真正的隆基精英们老前辈们多多批评指正，毕竟你们才是真正最懂隆基的人，鄙人班门弄斧，还请见谅！
隆基作为全球盈利能力最强的光伏制造企业，在光伏产业，核心竞争力往往来源于技术壁垒，而不是规模优势。因为规模优势是技术壁垒的自然衍生品，而市场份额与利润直接挂钩，截止到2021年，隆基已经占有最大的组件市场份额、最大的硅片市场份额，隆基的主营业务收入获得了巨大增长。
隆基的主营业务收入获得爆发式增长，一跃超过通威、特变，成为光伏领域第一。
自己看一下硅片，隆基与中环作为硅片两大寡头，净利润是完全不同的。隆基的硅片净利润高达30.36%，中环的硅片净利润17.89% 。
再看隆基的组件，隆基的主营业务收入很大一块是组件创造的，这也是我后面要说的隆基一体化战略。隆基的组件毛利润率也是全行业最高的，后面的小厂，基本都在亏钱的边缘垂死挣扎。隆基组件销售收入增长139%碾压了全行业！
隆基从中宁的一个小小硅片厂，做当时极难做的单晶硅片，隆基逐步形成了如今垂直一体化格局，可谓“奋六世之余烈”，彼时中环有国资背景，半导体为退路，不可谓不优秀。那我们看看隆基的六次转折，是如何奠定现在的霸主地位：
第一次转折：要不要坚持做单晶。而后力排众议：继续做。
第二次转折：收购组件厂乐叶光伏，当然现在乐叶这个品牌已经逐步被清洗了，被隆基替代。为什么当时选择做组件优先，这是整个战略最不起眼，又是最重要的抉择。如果当时做电池片而不是组件，会面临与客户竞争，硅片和电池片双滞销的风险。做组件，可以很好的拉动单晶硅片的使用，也能找到单晶电池的代工，建立良好的产销关系。同时通过组件更好的理解光伏产业链的特性。
第三次转折：不做多晶。隆基乐叶成立的初期面临一个问题。此时多晶如日中天，多晶正迈向多晶perc，多晶黑硅的历史性转折，效率接近当时单晶电池。内部很大的呼声就是也要跟进多晶路线，让乐叶能“活下去”。此时，战略定位再次发挥作用，力排众议：只做单晶组件。
第四次转折：领跑者计划。国内为了推进光伏技术升级，同时应对国外双反，推动光伏出口转内销，国家提出“领跑者计划”，将当时的高效多晶组件、黑硅电池组件、MWT电池组件、NPERT双面组件、NTOPCON组件、单晶组件拉入领跑者计划，孵化更高效的技术投入使用，拉动整个产业的技术升级。
第五次转折：单晶联盟成立。此时多晶硅片导入金刚线制程。多晶线痕成为极大的问题，于是多晶阵营陷入黑硅之争，此时以比太为首的干法黑硅与添加剂厂为首的湿法黑硅争论不休。最终以添加剂法胜出，而添加剂法最好的阿特斯将技术隐藏，至今仍保留黑硅多晶perc量产最高平均效率，但是该技术没有得到广泛应用。此时，隆基联合晶科、晶澳成立单晶联盟，又在领跑者战场上游说主管部门，最终领跑者项目“偏向性”的倒向了单晶技术。
第六次转折：垂直一体化战略，让隆基终于登上王座。垂直一体化可以拉开成本差距，将成为龙头攫取市场份额的必然选择。由于单一环节成本曲线趋于平滑，而电池片、组件环节在2021年有望面临新一轮集中度提升，因此选择垂直一体化竞争战略，拉开成本差距、扩大成本端竞争优势将成为龙头攫取市场份额的必然选择。根据我们的模型测算，在当前产业链价格下，硅片+电池片+组件垂直一体化的企业组件单W净利为0.16元/W左右，电池+组件垂直一体化的企业组件单W净利为0.05元/W左右，仅有组件环节的企业基本不盈利，处于略微亏损状态，垂直一体化组件龙头的成本和盈利能力优势非常明显。”
同样的，在当前产业链价格下
1、纯电池企业单W净利为0.07元/W左右
2、硅片+电池垂直一体化的企业组件单W净利为0.19元/W左右
3、硅料+硅片+电池片垂直一体化的企业组件单W净利为0.31元/W左右
垂直一体化电池片龙头的成本和盈利能力优势亦非常显著，最终通过垂直一体化战略和完美的销售策略配合，隆基最终实现了六代变革隆基人的梦想：组件销售额，超过全球第一的晶科，主营业务收入位列光伏企业第一。
硅料通过硅片抵消，电池片通过硅片抵消，只需要支付代工费即可减少资金占用。将硅片、电池片的毛利全部集中到组件之上，压缩了组件的成本，以更低的价格，扩大隆基组件的竞争力。现在的隆基是一个实现一体化的公司。硅料与通威合资，硅片称王，电池逐步扩产减少代工比例，组件收购越南光伏又自建庞大的产能，积极扩充销售队伍，组件2021年称王，通过关联公司建设电站，拉动自己组件的消耗，与国内九大电力投资公司签约。
前瞻布局BIPV将是光伏领域的下一个重要应用。（很多人不知道BIPV是什么，简单科普一下，光伏建筑一体化（即BIPV Building Integrated PV）是一种将太阳能发电（光伏）产品集成到建筑上的技术。光伏建筑—体化(BIPV)不同于光伏系统附着在建筑上(BAPV：Building Attached PV)的形式。光伏建筑一体化可分为两大类：一类是光伏方阵与建筑的结合。另一类是光伏方阵与建筑的集成。如光电瓦屋顶、光电幕墙和光电采光顶等。在这两种方式中，光伏方阵与建筑的结合是一种常用的形式，特别是与建筑屋面的结合。由于光伏方阵与建筑的结合不占用额外的地面空间，是光伏发电系统在城市中广泛应用的最佳安装方式，因而倍受关注。光伏方阵与建筑的集成是BIPV的一种高级形式，它对光伏组件的要求较高。光伏组件不仅要满足光伏发电的功能要求同时还要兼顾建筑的基本功能要求。未来顺应碳中和发展大方向，我国将要创建更多节约型公共机构示范单位。除了公共机构外，商业机构由于用电量较大，参与节能的意愿相对较高，而且具有资金优势，也应该优先发展光伏建筑一体化模式。
BIPV 是光伏与建筑行业高度融合的产物，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV 根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。为加快推进BIPV 业务，公司受让森特股份27.25%股权，有望进一步拓展光伏应用场景。BIPV 具备较高壁垒，相对与常规组件，BIPV 价值量更大、毛利率更高，公司通过收购森特股份部分股权成为其第二大股东，借助其在建材市场的优势推动BIPV 业务的发展，2021 年BIPV 预计出货量约400MW（0.4GW），未来有望给公司带来新的业绩增长点。（还要科普一个知识，很多人不知道什么叫MW什么叫GW。1GW=1000MW。1MW=1000KW。1K=1000）
目前国内隆基整体实力是光伏行业里最强的也是目前光伏领域的霸主，隆基2021年底的产能相比2019年底肯定会实现翻倍，等于用两年的时间再造了一个隆基。4 月21 日，公司发布年报及一季报，2020 年实现营业收入545.8 亿元，同比增长65.9%；实现归母净利润85.5 亿元，同比增长62.0%。2021第一季度 实现营业收入158.5 亿元，同比增长84.4%；归属母净利润25.0 亿元，同比增长34.2%；硅片出货58.2GW，稳健行业第一：2020 年公司实现硅片及硅棒收入155.1 亿元，同比增长12.6%，毛利率30.4%，公司硅片出货量约58.2GW（外销31.8GW，同比增长25.7%），产量为58.9GW，同比增长67.1%，公司硅片产销量全球市占率约46%，稳居行业第一。按单片5.8W-5.9W 估算，公司2020 年硅片出货约100 亿片，外销约54.4 亿片，单片含税售价约3.22 元/片，单片毛利约0.87 元/片，基本与2019 年持平。2021Q1 公司硅片出货约20GW，全年出货目标80GW，全年硅片产能目标105GW（2020 年末产能85GW）组件出货登顶第一，一体化继续深入：2020 年公司实现光伏组件及电池收入362.4亿元，同比增长139.8%，单晶组件产量26.6GW，同比增长198.7%首次位居全球第一。
预计公司2021 年计划实现营业收入850 亿元（同比2020增加55.73%）
最后我们来看一下隆基近三年财务报表。
1、净利润持续增长，净利润增速较快。
2、主营业务收入增速越来越快，分别是34.38%，49.62%，65.92% ，增速越来越快。
3、每股收益增速也是非常快（每股收益与PE直接挂钩，每股收益增速越快，越能支持PE，越能支持股价）
4、净资产收益率ROE，增速明显。2020年达到27.23% 非常高了。那么什么叫高呢，哪个对比标的物，五粮液25%，泸州老窖28%，贵州茅台31% ，都快跟垄断白酒差不多了。你说够不够高？
综上所述，隆基是光伏领域一家非常优秀的企业。
希望对大家有帮助。